老龄化在我国是个不容忽视的趋势。作为养老保险体系第三支柱的重要制度设计，于2022年11月正式实施的个人养老金制度落地已满一周年。 　　时间回到一年前，彼时各家银行通过“真金白银”吸引客户开户，出尽高招。截至2023年6月末，个人养老金参加人数已达4030万，缴存金额182亿元，成绩喜人。不过，开户热、缴存冷、投资低问题依然存在。 　　“个人养老金参加人积极性比较高的同时，怠惰性也比较大。”中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文在中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2023》（以下简称《报告》）发布式上说，在4030万开户人数中，实施缴存的“活跃参加人”仅为900万左右，占开立账户人数的22%。对于未来如何提高个人养老金发展“成色”，郑秉文表示，既要靠个人养老金自身制度的不断完善，还要靠资本市场的不断完善，即“两个完善”缺一不可。 　　个人养老金账户出现“三高”“三低”现象 　　围绕个人养老金账户相关指标，郑秉文总结，个人养老金制度落地一年来出现了“三高”“三低”现象。其中，“三高”是指个人养老金参加人中，为了获取开户行提供的“权益奖励”而开户的人数比例较高，开户以后立刻申请销户并打算转到其他银行开户的人数以二次获益的人数比例较高，开户后缴存后立即申请“退款”遭拒后提出投诉甚至对簿公堂的人数比例较高。“三低”则是实际缴存人数比例过低，占开立账户人数的22%；相对于缴存上限来说，实际缴存金额比例较低，约为2.5%；缴存金额中实际投资的比例较低，即部分资金没有购买产品，成为沉淀在账户里的活期存款。 　　对于上述问题，原中国银保监会副主席梁涛总结了主要原因。“个人养老金制度要求账户封闭运行，时间跨度长、提取条件严格，灵活性不足。”梁涛表示，个人养老金实行资金账户强制锁定，封闭运行，只有达到退休年龄、出国境后、丧失劳动能力等情形才能领取，这种方式在强制储蓄、专款专用方面发挥了积极作用。但是对于罹患大病、重大家庭变故等特殊情况的考虑不足，在一定程度上影响了人们开户缴存的意愿。尤其是过分强调以加入基本养老保险作为个人养老金开户的前提，限制了一大批灵活就业者参加。 　　长江养老保险股份有限公司总经理王海峰对此的态度更为积极一些。“截至2023年11月，个人养老金开户人数达到5000多万，占我国7亿多就业人口的7%左右。虽然与个人养老金广覆盖、大规模、稳增长目标仍有不小差距，但是考虑到2023年是制度实施的第一年，政策效用不可能一蹴而就，整体而言还是个不错的成绩。”王海峰表示，个人养老金的前期探索为全面铺开打下了基础。“以美国个人退休账户（IRA）为例，从1974年到2023年近50年的时间里，近一半的规模增长发生在近10年。随着个人养老金后期发力，未来前景可期。”王海峰说。 　　多因素导致开局困难　投资者信心有待培育 　　除了封闭期长等原因外，投资回报率不及预期也是个人养老金账户缴存、投资比例偏低的重要原因。 　　个人养老金制度诞生于动荡不安的国际金融市场背景之下，一经面世就遭遇了低迷的投资环境，承受着资本市场的考验。放眼全球，头部大型养老基金投资收益率也出现大面积浮亏。例如，2022年挪威政府全球养老基金（GPFG）收益率为-14.1%，瑞典国民养老基金（API）收益率为-8.5%，韩国国民年金基金（NPS）收益率为-8.2%。 　　回顾国内，一年来，个人养老金投资收益率出现分化。根据《报告》，在4类金融产品中，银行储蓄产品的年化利率大约在2.0%至3.5%，养老保险产品年化结算利率为3.0%至6.0%，银行理财产品全部取得正收益，收益率平均超过2.3%。 　　但是，由于资本市场出现波动，公募基金产品的投资收益率吸引了众多个人养老金账户持有人的广泛关注。无论是目标日期基金，还是目标风险基金；无论是1年、3年短持有期产品，还是5年或没有设置持有期的产品，绝大部分公募基金产品的收益率都跌破净值。Wind数据显示，全市场的个人养老金产品公募基金九成破净值，最高跌幅为-17.8%，平均收益率为-4.47%。 　　“一年来，资本市场波动导致个人养老金公募基金产品投资收益亏损的现状，对于刚刚落地扎根的个人养老金制度及其开立个人账户的投资人来说无疑造成了一定的负面影响。”郑秉文表示。 　　政策激励仍有空间　业界建议降低门槛 　　从短期来看，业内专家普遍认为，可以从政策支持和市场供给层面，调动投资人参与积极性，切实夯实第三支柱发展基础。 　　中国社会保险学会副会长唐霁松认为，当前个人养老金制度存在中低收入群体参加率较低、实际缴费人数较低等现状，应继续促进个人养老金高质量发展，优化制度政策。他建议，要有效提高中低收入人群的参与度，实现个人养老金的普惠性。需要加强对投资者的教育和广泛的宣传，提升认知度，同时，打通堵点、疏通痛点、连通断点，提高个人养老金全流程业务的办理效率。 　　梁涛建议，可以适当放宽个人养老金资金账户开户限制，提升人们参与养老第三支柱的积极性，尽可能将各类收入群体、就业群体，特别是需要保障的灵活就业群体纳入个人养老金制度，不断扩大目标受众。 　　关于税收制度方面，梁涛建议，通过丰富税收优惠选择，鼓励不同税基群体积极参加个人养老金，凸显制度普惠性。例如，探索提供企业年金税收模式（如TEE等模式）供消费者选择，即在缴费环节征税，领取环节免税，对中低收入群体更友好。此外，对于个人所得税的覆盖人群，建议调增缴费上限，提高年度缴费金额上限，以加大税收优惠力度，提高税收递延的激励效应，增加对高收入群体的吸引力。同时，对于灵活就业者群体，在允许开办个人养老金的账户下，可以考虑允许灵活就业者按照第二、三支柱合并的额度给予税收减免。 　　进一步完善产品体系　推动与资本市场形成良性循环 　　“养老金的积累是一个厚积薄发的过程，我们需要用更加长远的眼光来看待个人养老金的发展。”王海峰表示，面对当前紧迫的老龄化形势和与预期目标的较大差距，需要抓住时间窗口，进一步改进优化工作举措。 　　在王海峰看来，个人养老金与基本养老金、企业年金、职业年金在投资管理模式上一脉相承的，追求绝对收益之上的相对收益。个人养老金更加强调通过多元化的投资工具，打造满足不同风险收益目标、不同期限资产配置需求的投资策略体系。王海峰表示，要发挥机构的专业价值，积极开发养老金融产品，成为闭环服务的创新者，例如，个人养老金保险产品能够发挥“保底+保障”的双重优势，但对于不同年龄段特别是年轻人而言，长达数十年的封闭期也在一定程度上降低了资产的流动性，如何最大化发挥保险业在资产配置、资产创设方面的优势，弥补产品流动性不足的劣势，提供更多差异化的产品选择是亟待解决的难点。 　　王海峰提出，可以逐步探索将组合类保险资管产品作为养老金融产品的创新方向，并打通养老资金与健康养老产业之间的投融资桥梁。一方面，个人可以购买该类产品实现产品层次丰富的养老财富管理；另一方面，机构可以将产品资金投向养老产业建设，进一步为购买产品的个人提供养老健康服务机会。 　　郑秉文认为，养老金与资本市场相辅相成，共生共赢。个人养老金制度的成功实施，离不开作为外部条件的资本市场制度完善。 　　“养老金作为长期资金天然契合长期投资、价值投资、责任投资理念。资本市场可以为养老金提供多元化的投资机会，并实现养老金资产组合的多元化和长期回报。”郑秉文表示，个人养老金既要靠自身制度的不断完善，还要靠资本市场的不断完善，即“两个完善”缺一不可。 　　“如果说前者是必要条件，主要为制度覆盖面负责，后者就是充分条件，为保持参加人的激励性负责，让更多的账户持有人成为‘活跃参加人’。”郑秉文分析认为，活跃资本市场，提振投资者信心，不但可以活跃养老金和提振参加人信心，还可以扩大中长期资金的源头活水，从而进一步活跃资本市场，形成资本市场与养老金的良性循环。